Аудиторы выявили риски в финансовом отчете Рогунской ГЭС
Независимые аналитики провели оценку финансовой отчетности ОАО «Рогунская ГЭС» за 2024 год, подготовленной в соответствии с международными стандартами. Документ, проверенный аудиторской компанией Baker Tilly Tajikistan, содержит квалифицированное мнение специалистов, однако сопровождается рядом существенных оговорок. Эксперты указывают на достаточную полноту данных для общего анализа, но отмечают факторы, снижающие достоверность финансовой картины, включая отсутствие переоценки активов в условиях инфляции и невозможность аудиторов лично присутствовать при инвентаризации имущества. Компания продолжает находиться в стадии активного строительства Рогунской ГЭС, эксплуатируя лишь два агрегата из шести запланированных, что определяет специфику ее экономики: фокус смещен на капитальные вложения при низких операционных доходах и критической зависимости от государственного финансирования.
Чистая балансовая стоимость ОАО «Рогунская ГЭС» за отчетный период формально выросла почти на 11%, достигнув отметки более 38 миллиардов сомони. Однако этот рост обеспечен не коммерческой эффективностью, а прямыми вливаниями со стороны государства, которое увеличило акционерный капитал почти на 4 миллиарда сомони. Эти средства позволили компенсировать чистый убыток года, составивший 277 миллионов сомони, и поддержать финансовую устойчивость предприятия на бумаге. При этом накопленный за прошлые годы убыток приблизился к отметке в 2 миллиарда сомони. Анализ показывает, что операционная деятельность Рогунской ГЭС остается убыточной: себестоимость производства электроэнергии выросла на 18%, в то время как выручка упала на 23%. Это привело к формированию валового убытка и ставит под вопрос текущую операционную эффективность без учета капитальных вложений.
Снижение доходов компании связывают с падением объемов производства электроэнергии. В 2024 году выработка на Рогунской ГЭС сократилась на 424 миллиона кВт·ч по сравнению с предыдущим годом, что может быть обусловлено низким уровнем воды в реке Вахш или проведением ремонтных работ. Реализация энергии осуществляется через монопольного оператора ОАО «Барки Точик» по регулируемым тарифам, которые значительно ниже потребительских цен. Несмотря на то что тарифы для населения выросли, оптовая цена для Рогунской ГЭС осталась на уровне 20,5 дирама за кВт·ч.
На фоне падения доходов наблюдается заметный рост расходов. Увеличение амортизационных отчислений на 16% связано с вводом новых активов в эксплуатацию, а затраты на персонал подскочили на 76%, что объясняется расширением штата для ускорения строительства ГЭС. Также выросли расходы на техническое обслуживание и социальные налоги. Важным фактором риска остаются валютные обязательства: около 70% долгов компании номинированы в долларах США, что в условиях волатильности сомони создает угрозу значительных курсовых убытков. Только за 2024 год потери от курсовых разниц составили почти 74 миллиона сомони.
Аудиторы обратили внимание на ряд несоответствий, вызывающих вопросы к прозрачности отчетности. В частности, зафиксировано расхождение данных об акционерном капитале ОАО «Рогунская ГЭС» в отчете и государственном реестре на сумму почти 5 миллиардов сомони ( это 25% от заявленной стоимости капитала). Кроме того, отсутствие регулярной переоценки основных средств может искажать реальную стоимость активов, а неучастие аудиторов в инвентаризации денежных средств и товарно-материальных запасов создает риски их завышения. Эксперты также отмечают наличие значительной дебиторской задолженности со стороны учредителей и основного покупателя электроэнергии, что может привести к дефициту денежных средств и задержкам в расчетах с подрядчиками.
Долгосрочные перспективы проекта Рогунской ГЭС неразрывно связаны с поддержкой правительства Таджикистана и привлечением внешнего финансирования. По оценкам международных рейтинговых агентств, таких как S&P, завершение строительства Рогунской ГЭС может потребовать более 6 миллиардов долларов, а полная проектная выработка будет достигнута не ранее 2038 года, когда заполнится водохранилище. Риск непрерывности деятельности оценивается как высокий: без ежегодных бюджетных вливаний и льготных кредитов компания может столкнуться с невозможностью обслуживать долги. Дополнительными факторами давления выступают экологические и социальные обязательства, включая переселение тысяч жителей из зоны затопления Рогунской ГЭС, что требует строгого соблюдения стандартов международных финансовых институтов, таких как Всемирный банк и Азиатский банк инфраструктурных инвестиций (АБИИ).
Игорь Гроковский (Rivers.Help!)
